市场波动、洋私募A股基金照发不误:外资选股逻辑生变

来源:第一财经)

  (责任编辑:D    作者:青岛人    人气:    发布时间:2019-06-11 20:39:29    

  尽管近期A股波动加剧、北上资金净流出,但众多“洋私募”仍密集发行A股私募证券基金,例如英国最大上市资管施罗德、香港上市的亚洲最大资管之一惠理基金、新加坡毕盛资产管理有限公司(APS)等。本周一、二,北上资金分别净流入近80亿元。

  外资长期净增持A股的态势并未改变,但变化在于,在不确定性或中期持续的背景下,外资的选股策略出现了一定变化。就此,第一财经小编独家专访了毕盛创始人兼投资总监王国辉。毕盛2004年7月在海外成功发行了中国A股基金,是最早通过QFII额度参与境内A股投资的外国机构投资者,目前A股的资管规模近200亿元人民币。

  “不确定性当头,这的确是考验基金管理人的艰难时刻。目前,我们更倾向于增配食品饮料、家电等防御性板块,其外部依存性很低,例如茅台、格力都仍是外资青睐的重仓股。”王国辉称,就中长期而言,加码中国科技板块仍是其坚持的策略,尽管短期可能面临外部不确定性和盈利的压力,但“科技兴国”的主题始终是多数外资长期加码中国的理由。

  短期超配食品饮料

  沪深300指数目前估值比长期均值低约5%,而未来政策可能放松。不过,贸易摩擦是中期不确定性,近期部分外资机构下调了沪深300目标位,转为更青睐偏向内需的板块,除了食品饮料这一外资向来青睐的板块,不少外资还加入医疗保健、公用事业、环保和建筑板块以提高防御性。

  “目前我们提高了投资组合的防御性,仓位较轻,有时也可以低于50%,现金可用于投资国债、存单、回购等,”王国辉表示,“选股方面更倾向于食品饮料以及由内需驱动的行业。”多数外资认为,前者以茅台为代表,后者则以格力、永辉超市等为代表。

  其实,白色家电早年并不被国内投资者青睐,近几年因外资的涌入,估值中枢开始提升。值得一提的是,毕盛从2004年便是格力的股东之一,,王国辉认为,例如格力等中国高质量个股相较于国际同类股票估值更便宜,且不断革新技术,同时具备现金充沛、高股息的特点,这是外资所看重的。

  小编也发现,相比于美的,似乎聚焦空调的格力更受外资青睐。早年,日本大金空调受人欢迎,大金成为被热捧的股票之一(日经225十大成份股之一),为此外资也在寻觅能与大金等对标的A股公司。

  此外,部分外资重仓股存在触及“外资持股上限”(foreign headroom)的风险,包括此前被MSCI剔除的大族激光,以及即将触及上限的美的。王国辉认为,这的确对投资组合构成一定风险,但根据新兴市场的经验,相信中国会不断提升外资持股上限。

  中长期押注科技升级

  与部分以短期炒作为主的内资不同,大型外资机构配置中国的理由仍是押注中国未来成为“科技强国”。

  “如中国未来能够转型成为‘科技强国’,那么会有更多如华为、格力等全球知名品牌涌现。如果中国能够拥有几十个这样的国际品牌,那么整体市值会不断上升,美股就是如此。”王国辉称。

  支撑美股在过去多年估值不断扩张的主动力来源于成长股。安信证券的研究发现,在过往一年中,美股涨幅前十的个股中,医疗行业占据5席,涨幅最大的前100只个股所属行业高度集中,涨幅最大的前五行业总占比高达71%,分别为制药、生物科技与生命科学(30%)、医疗保健设备与服务(16%)、软件与服务(13%)、技术硬件与设备(6%)和能源(6%)行业。

  “尽管短期部分科技股可能面临业绩、外部不确定性的压力,但中长期而言,我们仍看好科技板块的高质量公司,因为这是拉动中国未来增长、摆脱海外技术依赖的转型方式。”王国辉告诉小编。小编也了解到,众多外资都持续关注例如中芯国际(半导体)、华测检测(检测)、东方国信(大数据)等类型的科技企业。

  小编梳理数据后发现,华测检测一直备受外资青睐,2019年一季度,外资持股比例甚至超越了公司控股股东,成为第一大股东(近16%)。华泰证券点评称,华测检测在2018年将提高经营效益放在首位,引入SGS前全球副总裁申屠献忠,控制资本开支和人员规模。SGS集团是位于瑞士、全球历史最久的大型检测机构,在申屠献忠任职内,SGS成为最受中国外贸企业信赖的第三方检测认证机构。

  王国辉对小编称,中芯国际也是外资加码中国逻辑的缩影。它是在香港上市的中国大型晶片制造商,此前公司宣布从纽约退市的决定后,股价一日间大涨10%。数据显示,中芯国际约有18%的收入来自华为,华为此前也称,面对外部不确定性,公司会加速发展自己的晶片供应或寻找替代品。中金公司近期提及,中国政府可能向国内半导体产业提供更多支持,外部摩擦是本土产品取代进口产品的良机。

  值得注意的是,早前被外资热捧的海康威视近期遭遇重挫。但王国辉对小编称,一些好公司被超卖后,即使短期承压,但不排除中期会再度加仓。穆迪近期的分析也提及,海康威视使用的核心部件(例如芯片)是从美国进口的,用于其尖端产品,但对美直接的产品出口有限,仅占到2018年公司总收入的5%,去年国内市场占比高达72%。海康威视可以寻求美国以外的技术提供商,目前公司的财务和流动性强劲,这也可缓冲外部冲击。

  外资长期净流入

  事实上,在这波“杀估值”后,小编采访的不少外资机构认为,部分被错杀的股票又出现了入场机会,同时外资认为资金长期净流入的态势是不可逆的。

  5月28日,MSCI第一阶段扩大纳入A股,当日尾盘北上资金一次性涌入近50亿元。第一财经当时也报道称,被动跟踪MSCI的资金会在纳入日收盘前全部到位,被动资金未来仍将不断扩容,毕竟当前A股的纳入因子仅10%,截至今年11月将会升至20%,此后还将继续扩大。

  尽管被动资金在流入,但主动资金似乎在持续流出。5月28日后的两天,净流出量就分别接近30亿元和8亿元。但不可忽视的是,年初至今,北上资金仍然总计净流入近630亿元。“外资长期净流入的趋势是不可避免的,当前全球大型机构‘超低配A股’,未来增配的方式可以通过跟踪指数,也可以主动选股。”王国辉告诉小编。

  “由于A股在大型外资机构全球投资组合中的占比可能仅2%~3%,因此即使市场在一段时间内出现下挫或波动,也并不会大幅影响其全球组合的表现,而外资更想要的是A股的敞口,加仓A股是更为长期的决定。”他称。

  (文章来源:第一财经)

  (责任编辑:DF075)

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