宏图高科债务危机蔓延 还有多少隐藏的地雷引而未爆?

来源:青岛资讯网    作者:青岛人    人气:    发布时间:2019-04-11 17:59:57    

  去宏图三胞买电子产品,曾经是70后、80后共同的青春记忆,可如今这家南京著名的民营上市公司却深陷财务黑洞之中难以自救。

  从去年11月份以来,宏图高科(600122.SH)连续发生多起债务违约事件,导致评级机构数次下调其债项信用等级。与此同时,宏图高科业绩也来了个大变脸——2018年业绩预亏4-6亿元,归属上市公司股东扣非净利润亏损17.5亿元-21亿元。

  宏图高科将业绩亏损归咎于控股股东流动性危机的影响以及国内3C电子产品市场低迷,这个理由并不能完全站住脚。其实,早在三年前宏图高科的财务报表里已经埋下了一个个地雷,在2018年12月该公司爆发全面债务危机之后,现在这些雷即将一个个被引爆。

  NO.1货币资金真实性严重存疑

  从财务角度来说,高负债与高货币资金并存是非常可疑的,因为你不可能一方面承担着高息贷款的巨额财务成本,一方面又去买银行低息理财或者存款享受微薄利息,除非这人脑子进水了。比如去年“明星”公司康得新(002450.SZ),居然是在坐拥近百亿货币资金的条件下,爆发了债务危机,被证监会立案调查,也引发了市场对其货币资金真实性的广泛怀疑。

  宏图高科也是如此,不论是巨额货币资金对应微薄的银行存款利息,还是巨额货币资金与巨额借款债务共存的财务矛盾,康得新和宏图高科都惊人相似。

  根据宏图高科发布的2017年度各期资产负债表数据,货币资金余额始终维持在数十亿元的量级,几乎占到总资产的三分之一。其中最高是在2017年第3季度末的77.91亿元、最低是在2季度末的54.83亿元,该公司2017年内的货币资金余额算术平均值高达66.49亿元。期间,宏图高科在2017年收到的银行存款利息收入则仅为2267.98万元,以此计算平均存款利率仅为0.3411%,相比正常条件下银行活期存款利率0.35%还略低。

  与此形成对照的是,2016年各季度宏图高科货币资金余额算术平均值还仅为63.15亿元、低于2017年度的数据,但是公司在2016年收到银行存款利息3524.64万元、较2017年多出了55.41%。对比宏图高科2016年和2017年的财务数据,货币资金余额变动趋势与相对应的银行存款利息收入变动趋势显著背离,且2017年平均存款利率低于正常活期存款利率。

宏图高科债务危机蔓延 还有多少隐藏的地雷引而未爆?

  不仅如此,宏图高科在2017年之前拥有数十亿元且余额稳定的账面货币资金、仅以活期存款的形式收取微薄的利息,但同时该公司还拥有20余亿元短期借款和26亿元的企业债券,并为此承担着每年高达3.5亿元的利息支出成本。

  这家公司脑子真的进水了?如果宏图高科的货币资金如此充沛,为什么不偿还掉银行借款、节省下巨额利息支出呢?毕竟对于2017年净利润才5.6亿元的宏图高科而言,3.5亿元的借款利息是相当大的一笔成本支出。

  这让“公司361”君联想到另一家上市公司龙力生物(002604.SZ),这家公司在2017年三季报中报出的账面货币资金余额还高达9.4亿元,但随后在2017年12月中旬爆出无法按时偿付1.4亿元借款的债务危机,并被交易所特别处理。

  回顾龙力生物此前的财务数据,也存在与宏图高科类似的数据表现:2016年公司在拥有9.76亿元货币资金的同时,收到的银行存款利息只有245.72万元,折算平均利率低于同期银行活期存款利率;2016年末龙力生物长短期借款余额合计也高达10亿元,并为此承担4000万元利息支出成本。在这些方面,宏图高科和龙力生物的数据表现都惊人一致。

  NO.2债务危机压顶

  宏图高科在2018年12月12日发布了《关于2018年度第二期超短期融资券未能按期兑付本息的公告》,这标志着该公司债务危机的全面爆发。当前,回顾宏图高科此前资金腾挪、“十个瓶子八个盖”的资金游戏,颇有借鉴价值。

  1、“借新还旧”的资本游戏

  宏图高科2018年1月27日发布公告,成功发行了6亿元短期融资券,用于“补充营运资金、优化债务结构”;随后在2月10日就发布了《关于 2017 年度第三期超短期融资券兑付公告》,偿还了6亿元短期融资券。

  宏图高科2018年3月15日发布公告,成功发行了6亿元2018年度第二期短期融资券,用于“补充营运资金、优化债务结构”;随后在6月22日就发布了《关于 2017 年度第二期超短期融资券兑付公告》,又偿还了6亿元短期融资券。

  这两个例子,这恰好形成了一个“借新还旧”的循环。

  更典型的是宏图高科在2017年的中短期融资工具使用上。2017年1月份该公司发行了6亿元的超短期融资券,公告的用途为置换该公司在以前年度发行中期票据;在2019年1月24日刚完成的6亿元超短期融资券融资,但资金还没等“捂热乎”,紧跟着就被用于2月13日6亿元的“2017 年度第二期超短期融资券”兑付。

  对于宏图高科而言,频繁的融资并未能给该公司带来净增加的现金流。从财务数据来看,宏图高科在2017年通过发行债券、短期融资券和申请银行贷款,合计收到超过60亿元资金,但剔除偿还此前债务的资金流出之后,全年筹资活动净现金流量为-9.3亿元,也即该公司的频繁举债并没有带来任何新增现金流。

宏图高科债务危机蔓延 还有多少隐藏的地雷引而未爆?

  2018年一季度,宏图高科的筹资活动净现金流量也仅为477万元、将将打了个平手;到第2、第3季度,随着融资渠道的堵塞,宏图高科也迎来了资金链断裂的危机,这两期的筹资活动净现金流分别为-18.66亿元和-25.54亿元。

宏图高科债务危机蔓延 还有多少隐藏的地雷引而未爆?

  “公司361”君认为宏图高科这种债务“借新还旧”的游戏,主要存在两个方面的风险:首先是债务成本的飙升。如前文所述,宏图高科在今年发行的6亿元超短期融资券,发行利率高达7.5%;然而该公司在2017年共发行4期超短期融资券,利率分别为4.96%、6.5%、6.13%和5.97%,也即今年新增的超短期融资券融资成本,较2017年大幅飙升。这一方面是宏图高科的借款成本大幅提高,另一方面也表明该公司发行超短期融资券的难度在加大,不得不通过大幅提高利率来吸引金融机构认购。

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责任编辑:青岛人