马骏:人民币汇率“破7”与“8·11”汇改有五点不同

来源:青岛资讯网    作者:青岛人    人气:    发布时间:2019-08-11 06:04:28    

8月5日,海外和境内市场人民币兑美元汇率“破7”,引起国内外广泛关注。最近,一些市场参与者将这次“破7”与“8·11”汇率改革进行了比较。 2015年8月11日,人民币一次贬值近2%,中国人民银行宣布改革人民币对美元汇率报价机制。 “8·11”之后,人民币面临一年多的不断贬值压力,其外汇储备从4万亿美元下降到3万亿美元。

在这次“破7”之后,它会再现“8.11”汇率改革后的持续贬值压力吗?关于相关问题,《金融时报》小编采访了中国人民银行货币政策委员会委员,清华大学国家金融研究所研究员马军博士。马军认为:“近年来对中国外汇市场这两大事件的仔细比较现在至少与”8.11“时期所面临的市场环境有所不同。人民币更加大胆。”

马军强调的五个不同点包括:

首先,在“8·11”汇率改革之前,人民币跟随美元的大幅升值,但今年没有。从2011年到2015年,美元指数升值26%;国际清算银行衡量的人民币名义有效汇率也升值了30%。人民币持续大幅升值累积了较大的贬值压力,更容易出现持续贬值和资本外流。自今年年初以来,美元指数在97附近波动,人民币有效汇率指数维持在116左右。并未累积过度的贬值压力。

其次,近年来,人民币汇率的灵活性得到了显着提升,市场参与者适应汇率波动的能力也显着提高,行为也变得更加理性。在“8·11”汇率改革之前,人民币长期单边升值,微观市场主体没有处理人民币贬值的经验。某一天的大幅贬值很容易导致恐慌。近年来,人民币兑美元汇率的灵活性大幅上升,人民币汇率的波动性已经接近主要发达国家汇率的波动。企业和金融机构等大多数市场参与者已经习惯了人民币汇率的双向波动,而外汇风险对冲也更为充足。即使人民币汇率的短期波动增加,也一般不会引起恐慌。

第三,在2015年之前,有大量的资本流入。一旦汇率预期发生变化,流出量将更加明显。在人民币升值期间,一些企业对人民币升值抱有强烈期望。一些基金绕过资本流动管理措施并流入中国。一些国内企业借了更多的外债。这些基金对汇率预期非常敏感。 2015年,我的外债总额减少了3227亿美元。这些情况在过去三年中发生了显着变化。

第四,与2015年相比,目前中国企业和居民的配置更加平衡,进一步调整的需求相对有限。截至2014年底,中国企业和居民持有的外国资产总额为2.5万亿美元,外债总额为4.8万亿美元,净负债为2.3万亿美元。截至2018年底,中国企业和居民持有的海外资产增加到4.2万亿。美元增加1.6万亿美元,外债总额为5.2万亿美元,净债务为1万亿美元,减少1.3万亿美元。这些年来,企业和居民积极调整资产负债结构,提高外币资产比率。汇率变动对公司和居民资产负债表的影响将更小,并且不会轻易导致大规模的资产配置变化。

五是股市在“8·11”汇率改革前经历了剧烈波动,,今年股市相对稳定。在“8·11”汇率改革之前,上证指数从6月12日的5166点下跌至8月10日的3928点,跌幅达24%。汇率改革中的汇率贬值压力在一定程度上反映了股票市场和外汇市场风险的叠加。此外,杠杆行为的普遍存在导致两个市场形成震荡放大机制。与2015年相比,今年股市表现相对稳定,并未成为汇率贬值的原因。

基于以上原因,马军说:“近年来,中国的外汇市场供需更加平衡,家庭资产的分配更加多元化。汇率灵活性得到显着改善,一个方向的折旧和升值压力不大。与三年前相比,人民币汇率基本稳定在合理均衡水平。“

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责任编辑:青岛人